Unternehmensanalyse und -planung - Unternehmensbewertung - Versionsgeschichte

SCHRANZ Elisa am 4. Juli 2023 um 13:39 Uhr

2023-07-04T13:39:53Z

KLAUSNER Daniela: /* Wiederholungsaufgaben/Übungen */

2023-07-04T13:37:09Z

Wiederholungsaufgaben/Übungen

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:37 Uhr
Zeile 433:		Zeile 433:
	Innerhalb des Planungshorizonts bleiben alle Daten bis auf die Umsatzwachstumsrate unverändert. Für die Zeit danach wird von einem nominell konstanten „Perpetuity Cashflow“ in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> ausgegangen.		Innerhalb des Planungshorizonts bleiben alle Daten bis auf die Umsatzwachstumsrate unverändert. Für die Zeit danach wird von einem nominell konstanten „Perpetuity Cashflow“ in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> ausgegangen.

	~~Eigenkapitalqote~~: 45 %		Eigenkapitalquote: 45 %

	Eigenkapitalkostensatz 12 %		Eigenkapitalkostensatz 12 %
Zeile 465:		Zeile 465:
	'''Wiederholungsaufgabe 3-2:'''		'''Wiederholungsaufgabe 3-2:'''

	Es soll der Börsenwert des eigenen Unternehmens und damit die Rendite des von den ~~Aktionären~~ zur Verfügung gestellten Kapitals gesteigert werden.		Es soll der Börsenwert des eigenen Unternehmens und damit die Rendite des von den Aktionär*innen zur Verfügung gestellten Kapitals gesteigert werden.

	'''Wiederholungsaufgabe 3-3:'''		'''Wiederholungsaufgabe 3-3:'''

	Im Zusammenhang mit dem „Value-Based-Management“ wurde untersucht, durch welche Komponenten der Shareholder-Value und damit insbesondere die künftig für die Kapitalgeber verfügbaren FCF beeinflusst werden können. Diese Komponenten werden als Value Drivers (Wertgeneratoren) bezeichnet.		Im Zusammenhang mit dem „Value-Based-Management“ wurde untersucht, durch welche Komponenten der Shareholder-Value und damit insbesondere die künftig für die Kapitalgeber*innen verfügbaren FCF beeinflusst werden können. Diese Komponenten werden als Value Drivers (Wertgeneratoren) bezeichnet.

	* Umsatzwachstumsrate		* Umsatzwachstumsrate

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:34:16Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:34 Uhr
Zeile 182:		Zeile 182:
	\| style="width: 15%;" \| 5 Jahre		\| style="width: 15%;" \| 5 Jahre
	\|}		\|}


	<br>Innerhalb des Planungshorizonts bleiben alle Daten unverändert. Für die Zeit danach wird von einem nominell konstanten „Perpetuity Cashflow“ in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> ausgegangen.		<br>Innerhalb des Planungshorizonts bleiben alle Daten unverändert. Für die Zeit danach wird von einem nominell konstanten „Perpetuity Cashflow“ in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> ausgegangen.

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:33:59Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:33 Uhr
Zeile 294:		Zeile 294:
	\| style="width: 15%;" \| '''224.431,82'''		\| style="width: 15%;" \| '''224.431,82'''
	\|}		\|}


	<br>Bei im Zeitablauf konstanten Werten für die Value Drivers können die künftigen FCF nach dem Modell von Rappaport sehr einfach ermittelt werden: Unter dieser Annahme wachsen die FCF innerhalb des Detailprognosezeitraumes in jeder Periode mit der Wachstumsrate des Umsatzes. Um die FCF der späteren Perioden zu bestimmen, braucht daher grundsätzlich nur der FCF der ersten Planungsperiode errechnet werden. Der zu erwartende PCF kann ebenfalls aus dem hochgerechneten Umsatz zum Ende des Detailprognosezeitraumes ermittelt werden.		<br>Bei im Zeitablauf konstanten Werten für die Value Drivers können die künftigen FCF nach dem Modell von Rappaport sehr einfach ermittelt werden: Unter dieser Annahme wachsen die FCF innerhalb des Detailprognosezeitraumes in jeder Periode mit der Wachstumsrate des Umsatzes. Um die FCF der späteren Perioden zu bestimmen, braucht daher grundsätzlich nur der FCF der ersten Planungsperiode errechnet werden. Der zu erwartende PCF kann ebenfalls aus dem hochgerechneten Umsatz zum Ende des Detailprognosezeitraumes ermittelt werden.

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:33:26Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:33 Uhr
Zeile 280:		Zeile 280:
	Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:		Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:

	{\| style="border-collapse: collapse; width: 40%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 55%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:33:03Z

Beispiel Value-Driver-Modell

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	Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:		Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:

	{\| style="border-collapse: collapse; width: 30%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 40%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:32:42Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:32 Uhr
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	Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:		Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:

	{\| style="border-collapse: collapse; width: ~~100~~%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 30%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:32:17Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:32 Uhr
Zeile 282:		Zeile 282:
	{\| style="border-collapse: collapse; width: 100%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 100%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| :Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):
	\| style="width: 15%;" \| 301.970,60		\| style="width: 15%;" \| 301.970,60
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| :Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 15%;" \| 187.500,00		\| style="width: 15%;" \| 187.500,00
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| :Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 15%;" \| 36.931,82		\| style="width: 15%;" \| 36.931,82
	\|-		\|-

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:31:51Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:31 Uhr
Zeile 280:		Zeile 280:
	Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:		Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:

	{\| ~~class="wikitable"~~ style="border-collapse: collapse; width: 100%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 100%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 50%;" \| :Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| :Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):
	\| style="width: 50%;" \| 301.970,60		\| style="width: 15%;" \| 301.970,60
	\|-		\|-
	\| style="width: 50%;" \| :Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| :Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 50%;" \| 187.500,00		\| style="width: 15%;" \| 187.500,00
	\|-		\|-
	\| style="width: 50%;" \| :Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| :Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 50%;" \| 36.931,82		\| style="width: 15%;" \| 36.931,82
	\|-		\|-
	\| style="width: 50%;" \| '''Marktwert des Unternehmens (GK):'''		\| style="width: 25%;" \| '''Marktwert des Unternehmens (GK):'''
	\| style="width: 50%;" \| '''224.431,82'''		\| style="width: 15%;" \| '''224.431,82'''
	\|}		\|}

	~~:: ~~
	~~::<br>~~
	~~::<br>~~
	~~::''' '''~~

	<br>Bei im Zeitablauf konstanten Werten für die Value Drivers können die künftigen FCF nach dem Modell von Rappaport sehr einfach ermittelt werden: Unter dieser Annahme wachsen die FCF innerhalb des Detailprognosezeitraumes in jeder Periode mit der Wachstumsrate des Umsatzes. Um die FCF der späteren Perioden zu bestimmen, braucht daher grundsätzlich nur der FCF der ersten Planungsperiode errechnet werden. Der zu erwartende PCF kann ebenfalls aus dem hochgerechneten Umsatz zum Ende des Detailprognosezeitraumes ermittelt werden.		<br>Bei im Zeitablauf konstanten Werten für die Value Drivers können die künftigen FCF nach dem Modell von Rappaport sehr einfach ermittelt werden: Unter dieser Annahme wachsen die FCF innerhalb des Detailprognosezeitraumes in jeder Periode mit der Wachstumsrate des Umsatzes. Um die FCF der späteren Perioden zu bestimmen, braucht daher grundsätzlich nur der FCF der ersten Planungsperiode errechnet werden. Der zu erwartende PCF kann ebenfalls aus dem hochgerechneten Umsatz zum Ende des Detailprognosezeitraumes ermittelt werden.

KLAUSNER Daniela: /* Beispiel Value-Driver-Modell */

2023-07-04T13:30:53Z

Beispiel Value-Driver-Modell

← Nächstältere Version		Version vom 4. Juli 2023, 13:30 Uhr
Zeile 159:		Zeile 159:
	Für die Planung der FCF stehen folgende Informationen zur Verfügung:		Für die Planung der FCF stehen folgende Informationen zur Verfügung:

	:{\| style="border-collapse: collapse; width: 30%;" fcf="" ermittlung=""		{\| style="border-collapse: collapse; width: 30%;" fcf="" ermittlung=""
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Umsatz letztes Geschäftsjahr:		\| style="width: 25%;" \| Umsatz letztes Geschäftsjahr:

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Zeile 282:		Zeile 282:
	{\| style="border-collapse: collapse; width: 100%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 100%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| :Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):
	\| style="width: 15%;" \| 301.970,60		\| style="width: 15%;" \| 301.970,60
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| :Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 15%;" \| 187.500,00		\| style="width: 15%;" \| 187.500,00
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| :Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 15%;" \| 36.931,82		\| style="width: 15%;" \| 36.931,82
	\|-		\|-

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Zeile 18:		Zeile 18:
	<span id="anwendung-des-shareholder-value-ansatzes"></span>		<span id="anwendung-des-shareholder-value-ansatzes"></span>

	== Anwendung des Shareholder-Value-Ansatzes <ref>vgl. Mandl/Rabl, 1997, S. 285</ref> ==		== Anwendung des Shareholder-Value-Ansatzes <ref>vgl. Mandl/Rabl, 1997, S. 285</ref> ==

	Der Shareholder-Value-Ansatz ist eines von vielen bekannten DCF-Verfahren (Discounted-Cashflow-Methods). Im Rahmen von DCF-Verfahren wird der Unternehmenswert durch Diskontierung von Cashflows ermittelt. Der Diskontierungssatz ergibt sich dabei aus den Renditeforderungen der Kapitalgeber. Die DCF-Verfahren wurden in den USA zur Bewertung von Kapitalgesellschaften entwickelt und sind durch eine konzeptionelle Orientierung am Kapitalmarkt gekennzeichnet.		Der Shareholder-Value-Ansatz ist eines von vielen bekannten DCF-Verfahren (Discounted-Cashflow-Methods). Im Rahmen von DCF-Verfahren wird der Unternehmenswert durch Diskontierung von Cashflows ermittelt. Der Diskontierungssatz ergibt sich dabei aus den Renditeforderungen der Kapitalgeber. Die DCF-Verfahren wurden in den USA zur Bewertung von Kapitalgesellschaften entwickelt und sind durch eine konzeptionelle Orientierung am Kapitalmarkt gekennzeichnet.
Zeile 36:		Zeile 36:

	<span id="das-value-driver-modell-nach-rappaport"></span>		<span id="das-value-driver-modell-nach-rappaport"></span>
	=== Das Value-Driver-Modell nach Rappaport <ref>vgl. Rappaport, 1986, S. 50 ff.</ref> ===		=== Das Value-Driver-Modell nach Rappaport <ref>vgl. Rappaport, 1986, S. 50 ff.</ref> ===

	Rappaport definiert die folgenden Value Drivers:		Rappaport definiert die folgenden Value Drivers:
Zeile 104:		Zeile 104:
	::- einem unternehmensspezifischen Risikomaß, welches mit der Risikoprämie multipliziert wird.		::- einem unternehmensspezifischen Risikomaß, welches mit der Risikoprämie multipliziert wird.

	<span style="font-size: 10pt;" >Als Risikomaß wird das sogenannte Beta (Maß für den statistischen Zusammenhang zwischen Unternehmens- und Marktrendite) verwendet.</span><ref>Eine detaillierte Beschreibung des CAPM-Modells würde den Rahmen dieses Heftes		<span style="font-size: 10pt;">Als Risikomaß wird das sogenannte Beta (Maß für den statistischen Zusammenhang zwischen Unternehmens- und Marktrendite) verwendet.</span> <ref>Eine detaillierte Beschreibung des CAPM-Modells würde den Rahmen dieses Heftes
	sprengen und ist für die hier verfolgten Lernziele auch nicht notwendig.</ref>		sprengen und ist für die hier verfolgten Lernziele auch nicht notwendig.</ref>

	Jedenfalls wird der Eigenkapitalkostensatz aufgrund des höheren Risikos, welches der Eigenkapital- im Vergleich zum Fremdkapitalgeber trägt, immer höher sein als der Fremdkapitalkostensatz.		Jedenfalls wird der Eigenkapitalkostensatz aufgrund des höheren Risikos, welches der Eigenkapital- im Vergleich zum Fremdkapitalgeber trägt, immer höher sein als der Fremdkapitalkostensatz.
Zeile 144:		Zeile 144:

	<span id="modellkonforme-finanzierung"></span>		<span id="modellkonforme-finanzierung"></span>
	=== Modellkonforme Finanzierung <ref>vgl. Mandl/Rabl, 1997, S. 346 f.</ref> ===		=== Modellkonforme Finanzierung <ref>vgl. Mandl/Rabl, 1997, S. 346 f.</ref> ===

	Erfolgt die Diskontierung der erwarteten FCF mit einem konstanten gewogenen Kapitalkostensatz, wird eine in Zukunft gleichbleibende Kapitalstruktur auf Marktwertbasis unterstellt. Durch die Vorgabe einer Zielkapitalstruktur wird der Anteil des Eigen- bzw. Fremdkapitals am Marktwert der Unternehmung für die künftigen Perioden festgelegt. Damit wird die Finanzierungspolitik des Unternehmens determiniert und als in Zukunft gleichbleibend erachtet.		Erfolgt die Diskontierung der erwarteten FCF mit einem konstanten gewogenen Kapitalkostensatz, wird eine in Zukunft gleichbleibende Kapitalstruktur auf Marktwertbasis unterstellt. Durch die Vorgabe einer Zielkapitalstruktur wird der Anteil des Eigen- bzw. Fremdkapitals am Marktwert der Unternehmung für die künftigen Perioden festgelegt. Damit wird die Finanzierungspolitik des Unternehmens determiniert und als in Zukunft gleichbleibend erachtet.
Zeile 279:		Zeile 279:
	Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:		Bis zum Planungshorizont wachsen die FCF jährlich in Höhe der konstanten Umsatzwachstumsrate von 10 %. Ab t<sub>6</sub> fällt annahmegemäß ein Perioden-CF in Höhe des NOPAT der Periode t<sub>5</sub> an. Unter der Annahme eines gewogenen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10 % errechnet sich der Unternehmenswert als Marktwert des Gesamtkapitals wie folgt:

	{\| style="border-collapse: collapse; width: 55%;"		{\| style="border-collapse: collapse; width: 55%;"
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):		\| style="width: 25%;" \| Residual-Value (als Barwert zu t<sub>5</sub>):
	\| style="width: 15%;" \| 301.970,60		\| style="width: 15%;" \| 301.970,60
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| Barwert des Residual-Value zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 15%;" \| 187.500,00		\| style="width: 15%;" \| 187.500,00
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:		\| style="width: 25%;" \| Barwert der FCF bis zum Planungshorizont zu t<sub>0</sub>:
	\| style="width: 15%;" \| 36.931,82		\| style="width: 15%;" \| 36.931,82
	\|-		\|-
	\| style="width: 25%;" \| '''Marktwert des Unternehmens (GK):'''		\| style="width: 25%;" \| '''Marktwert des Unternehmens (GK):'''
	\| style="width: 15%;" \| '''224.431,82'''		\| style="width: 15%;" \| '''224.431,82'''